盛传中的8·１运营商重组并没有出现，8月25日在香港召开的中国联通(0762.HK)业绩发布会上，董事长兼首席执行官常小兵轻松一笑：“关于行业重组的情况……前一段有关的传言很多，其中典型的传言是8月1日要公布重组方案，但时限已过，大家看并没有任何‘情况’发生嘛。” 

　　关于重组内幕，常还是那句话，“没有新情况要告诉大家”。他特别强调，就目前为止，政府监管部门以及几家主要的运营商之间还没有形成任何共识。

　　中期盈利倒退

　　从联通公布的上半年业绩来看，由于CDMA业务补贴高达31.2亿元（人民币，下同），上半年产生4.58亿元经营亏损，联通中期盈利倒退19.4%，降至23.3亿元，每股盈利0.185元。这个结果与先前香港各大投行分析师的预测基本一致。

　　对于上半年CDMA的巨额补贴，联通执行董事兼首席财务官佟吉禄解释认为，这个数字背后是联通CDMA转型策略正取得成功。他表示：“今年上半年31.2亿元的摊销主要是因为去年年末有47.5亿元的手机待摊，事实上联通今年新增的手机补贴只有25.5亿元。”

　　联通管理层对公司GSM和CDMA两大网的发展趋势都颇感欣慰。上半年联通ARPU值全面转好，GSM的ARPU值甚至出现上升势头，从去年下半年的48元上涨至今年上半年的49.1元；CDMA的ARPU值下降势头也得到控制，仅比去年下半年下降了2.1元，至78.1元。

　　常小兵评价说，无论GSM还是CDMA的ARPU都比预期要好。他把这种好转归结为几家运营商更理性地对待市场竞争，以及公司在提高客户质量方面的努力。但他同时指出，从长远看，ARPU值的总体趋势肯定是下降的，只是趋势会更缓和——这才是联通乐观其成之处。

　　不过常小兵坦承，联通的盈利能力仍有限。“我们认为现在50.1%的资产负债水平仍然偏高，所以，跟以往一样，半年不派息，今年年底是否派息要看全年的业绩而定。”

　　CDMA加快转型

　　分析师普遍认为，中期财报披露的CDMA巨额补贴显示联通在CDMA业务方面尚有改进空间。

　　佟吉禄表示，中国联通从今年年初开始提出了明确的发展模式——实施转型，尤其是在CDMA销售模式上要提出一个总体转型的要求——效益领先，实施有效发展。在发展过程中，作为联通管理层，既要关注用户的发展数量，本质上更关注用户发展的质量。

　　佟吉禄说，我们已经注意到今年上半年CDMA的增长与去年相比确实在放缓，但是仍在管理层预料之中，主要原因就是我们决定在CDMA营销模式上要实施转型。具体来说，就是要使联通的营销支出和收入相匹配；同时通过采取各种有力措施，大幅度地压缩终端补贴，直至把终端补贴和手机终端脱钩。“我们在全力推进手机终端按照市场价格顺价销售，同时使CDMA的补贴和CDMA用户对于联通的贡献相挂钩。”佟讲到。

　　在压缩终端补贴成本方面，联通的做法是不再经营手机，所有的手机都将通过其全资子公司联通华盛公司销售和经营。此前媒体已经披露，联通华盛的终端采购策略是高中低端并举，通过定制、集中采购实现与终端厂家风险共担、利益共享。

　　业内人士表示，成立华盛的另一个原因是，联通认为，单纯依靠社会渠道来保障CDMA的售后服务难以让用户放心，因此打算把联通华盛打造成全国统一的售后服务品牌，增强用户对CDMA的信任感。

　　佟吉禄表示，在转型过程中，市场、营销渠道、经销商、代销商的接受程度仍会有一个过程，这一过程他们已经有所预计。但从今年1-6月的发展数据来看，CDMA发展的数据无论是从2004年第4季度或是现有的水平来看，绩效水平都在改善，“下半年我们会加大渠道工作力度、品牌的宣传力度和增值业务的推广力度，相信CDMA用户的发展会有稳步的回升。”

　　联通执行董事兼总裁尚冰对记者表示：“在竞争的市场上，任何一个运营商都会面对用户增长的压力。但我们在关注用户数量的同时，更关注用户增长的质量，不希望以高额营销成本的代价去换取用户的增量，这是我们的基本出发点。”

　　尚冰透露，联通已经投入了300万部的手机，其中175万部是价格在700-800元的低端彩屏手机，今年5月供货，6月陆续进入市场。他表示，采用这些低端手机的目标主要是降低CDMA的手机价格，丰富品种，同时促进CDMA的发展。“但我不指望仅凭一种产品就拉大用户数量，而主要是靠联通去引导市场，去引导终端的产业价值链。”他说。

　　尚预计CDMA下一步会出现平稳的增长，“预期客户数量会有爆炸性增长是不现实的。”

　　182亿资本支出敲定

　　在介绍CDMA转型步骤的同时，尚冰同时还透露了联通今年全年计划的总体资本支出为182亿元。

　　从联通上半年业务看，GSM业务总体增长已经大大超过联通的年度预期目标，达到6.6%。加上今年3月联通取得澳门CDMA的牌照，因此公司高管决定提高资本支出水平。

　　“部分地区和分公司的网络资源紧张、网络容量不足，已经成为制约GSM有效发展的很大问题，所以我们决定适当加大对GSM网络建设的投入。同时，为了满足部分国际漫游用户的需要，以及部分用户对数据的需求，我们决定选择在北京、上海、广东的广州和深圳等骨干城市把GSM网络升级至GPRS……”尚冰说。 

　　由此算来，联通今年的资本开支有可能达到200.5亿元。不过，尚冰也指出，随着市场形势的趋好，不排除在总体资本性开支的预算内新增10%的举措。

　　但外界质疑联通能否拿出如此多的资金。首席财务官佟吉禄信心十足地说：“我们自有现金流很充足。”上半年的财报显示，联通的自由现金流已经提升至79亿元。

　　佟吉禄同时介绍，上半年联通母公司全资拥有的承建CDMA的网络公司已经利用对上市公司应收的网络出租租金作为财务支持，通过中金公司进行直接融资，这次融资规模32亿元，成本比同期的银行贷款利率低了2%左右，对母公司CDMA网络建设降低成本很有帮助。“对于上市公司而言，从长期来看是有好处的。”他说。

　　对于不久前完成的100亿元的债券融资，佟吉禄坚持并非用于业务发展，而是为了降低集团的融资成本。“这次发行债券很好地改善了我们的债务结构，使我们的财务更合理。”他说。

　　不过，参加中期业绩汇报的一些香港分析师私下表示，联通提高对CDMA和GSM网络的投入是正当之举，但是由于中国电信业重组改革前景未明，如果未来被迫要卖掉一个网络的话，现在的投入就显得很浪费了。 

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